3月20日报导：近期，在供需两端影响下铁矿石等黑色商品价格阶段性下跌。面临价格风险，专家直言，油脂油料和化工等行业，大部分企业都展开了套保，与之比起，钢铁行业的规模还有些差距，可糅合油脂油料和化工企业的现身说法，强化适当的风险意识和管理水平，主动积极参与期货市场挂钩。A矿石累官库预期已被证伪春节后，铁矿石价格经历了再行跌到后上涨的过程，且波动小于其他黑色系由品种，主要是市场对矿石的预期差异较小。疫情频发后，产业链指出钢厂不会大幅度增加产量，带给造成铁矿石市场需求规模下降。

光大期货研究所黑色研究总监邱跃成讲解，从现实来看，钢厂减产主要通过调节废钢的重新加入比例来构建，其对铁水产量的影响并没预期大。期货日报记者找到，钢材产量显然经常出现上升，但这更加多的是宽流程钢厂增加废钢用量以及较短流程钢厂大面积投产所致，宽流程钢厂高炉减产力度并不显著，铁矿石市场需求上升幅度也并不大。

国家统计局的数据表明，今年12月，我国粗钢、生铁和钢材产量分别为15470万吨、13234万吨和16713万吨，同比分别快速增长3.1%、快速增长3.1%和上升3.4%。与此同时，粗钢、生铁和钢材日均产量分别为257.83万吨、220.57万吨和278.55万吨，较去年12月分别上升5.15%、快速增长1.96%和上升17.23%。粗钢和钢材日均产量皆上升，但生铁产量减少，钢厂对铁矿石的市场需求仍保持在较高水平。值得注意的是，在供应末端，不受巴西雨季、澳洲飓风影响，今年一季度，澳洲、巴西铁矿石发货量都高于去年同期。

据我的钢铁网的统计数据，截至3月8日，澳洲放往中国的量减少1350万吨，巴西放往中国的量减少1878万吨。然而，不受疫情影响，今年国内矿山停工时间延后，钢厂对进口矿的资源用料反而有一定提高。春节后，港口铁矿石库存持续上升，截至3月13日，国内45个港口的铁矿石库存总量为1.19亿吨，倒数5周上升，缔造去年9月下旬以来的新高，仅有高达去年7月的将近4年500万吨。另外，64家样本钢厂烧结矿库存为1537万吨，较前一周减少27万吨，但也正处于历史低位。

节后铁矿石供需双叛，且供应上升幅度小于市场需求上升幅度，以至于钢厂库存与港口库存膨胀，累官库预期被证伪，2月铁矿石走势更好是对节后深度下跌的修缮性回涨。国泰君安期货铁矿石研究员马亮说道。事实上，转入3月，虽然疫情在海外蔓延到，但黑色系由基本是国内独立国家定价，不受外围市场影响大于，随着国内疫情的有效地掌控，终端停工工程进度大大公里/小时，市场悲观情绪加剧。

近期，国家大基建投资涉及政策公布，部分市场人士指出，短期钢材市场的高库存并会对去库进程中的价格上涨包含妨碍，其寄予厚望远期钢材和铁矿石价格。B矿价虚火旺持有所不同观点节后，原油、农产品等大宗商品广泛暴跌，黑色系由品种则在节后首个交易日深挫后转而修缮下跌。

直到近日，黑色系才有所回升。3月19日，铁矿石2005合约盘中一度暴跌多达4%。即便黑色系由价格走势合乎基本面变化和专家预期，也有市场人士回应有有所不同理解，指出疫情影响了工业生产、交通运输，黑色系由品种不跌反涨，违背常识。不过，在业内专家显然，上述常识站不住脚，供需面的逻辑才是天道。

马亮指出，近期铁矿石价格波动是由扎实的阶段性基本面反对的。从供应末端来看，2018年四大矿山跃进周期基本完结，2019年四大矿山又分别遭遇了较相当严重的不可抗力，造成产量骤减，特别是在是淡水河谷，生产如期无法有效地完全恢复，铁矿石市场供应仍然保持偏紧状态。从市场需求末端来看，2018年年末全国限产措施开始放开，钢厂对铁矿石的市场需求高速快速增长，2019年我国生铁产量同比增幅超过5.30%，且这种势头持续至今。铁矿石市场可供减需减，库存大大被消化，近期一期的港口库存为1.19亿吨，而2019年年初为1.43亿吨。

铁矿石价格否虚高，各不相同仔细观察视角。从海外市场或者其他商品价格普跌的情况看，铁矿石价格显然较为结实。但从自身基本面看，铁矿石价格仍正处于合理范围。

其一，PB粉、金布巴粉现货价格比较年前早已暴跌1020元/滑吨，期货依旧贴水现货。其二，相对于年前的供需格局，年后供应端的膨胀比市场需求端的膨胀更为严重，铁矿石仍然正处于反季节去库存地下通道，无论港口还是工厂，库存皆降到历史低位。供需凸均衡的状态下，很难说铁矿石价格走势瓦解了基本面。

期货价格向下修缮的过程中，未导致吨钢利润上升，利润反而更进一步扩展。根据测算，螺纹钢20日生产毛利由年后的低点50元/吨减少到250元/吨，螺纹钢2005合约盘面利润由100元/吨减少到250元/吨。

永安期货研究院副院长朱世伟说道。一位不愿透漏姓名的钢厂专家也告诉他期货日报记者，由于黑色系由除铁矿石有新加坡掉期外，其他品种都没在海外上市的关联品种，黑色系由的价格展现出更加多体现的是国内供需。国内疫情基本获得掌控，企业停工复产节奏减缓，加之政策层面大大获释严格信息，增强了市场对后期市场需求转好的预期。

另外，黑色系由盘面表明，目前，螺纹钢价格较2月底下跌6.6%、铁矿石下跌8.8%、焦炭下跌3.5%。螺纹钢和铁矿石盘面涨幅多达焦炭，且焦炭现货价格暴跌，可以说道，3月，钢厂无论是盘面利润，还是现货利润，都较之前恶化。众所周知，各品种的价格走势和利润变动主要由其自身基本面要求。

对于近两年钢材利润的膨胀，根本原因在于，钢材产量在2019年大幅度快速增长，减轻了2016年行业去生产能力以来供需持续凸均衡的问题，钢厂20172018年的高利润实质上是对供应紧绷的体现，而随着产量的获释，供应缺口被填平，低利润大自然无法持续。非常简单来说，钢厂利润的变化主要由供需关系要求，钢材市场近两年供应较慢扩展，才是利润膨胀的根本原因。

C衍生品对冲经营风险在市场价格波动轻微、频密的背景下，钢铁产业链企业如何利用原料和成材的衍生品工具对冲风险?涉及市场专家讲解，节后，螺纹钢和铁矿石价格都是再行跌到后上涨，目前二者盘面价格和节前差不多，现货价格略低于节前，解释价格的意味著水平并不低。另外，库存和价格并没确认的关联性。

现货市场仍然不存在买涨不买跌的情况，价格上涨往往唤起下游订购热情，价格暴跌反而造成下游从容心理减轻。最近的现货市场，成交量大大上升，不不存在价格上涨有利于库存出清的问题。

对于企业来说，目前黑色市场的情况反而给企业获取了一个基差交易的机会，边际风险非常低。此外，这种结构性的交易机会为市场减少了额外的流动性，减缓了库存在工厂、贸易商和下游之间的移往。国内某钢厂涉及人士告诉他期货日报记者，在较低利润、较低库存运营时期，钢厂在和贸易商以及矿山的博弈论中，很多时候不会陷于被动局面，原料和成品的期货工具毫无疑问提高了钢厂回避风险、瞄准利润的主动性。

当然，由于企业在风险偏爱、制度拒绝、专业能力等方面的差距，也不回避个别企业从套保南北投机的有可能，但整体上，企业运用期货展开套保的效果还是不俗的。上述钢厂涉及人士提及，期货盘面无论对钢厂的原料订购，还是成材销售，都起了显著的指导作用。

很多钢厂在订购时早已开始尝试甚至常态化基于沈阳盘面的基差点价交易，一些国际贸易商在和钢厂的合作中，也于是以通过期货盘面瞄准原料和成材价格，积极开展虚拟世界业务。总体来看，期货工具在钢厂的日常订购销售活动中，显得更加不可或缺。对于钢厂来说，面对的最必要的风险子母一是存货升值风险，二是原料订购风险。

合理利用期货、期权等金融衍生品工具，可以协助企业解决问题产品库存低、原料供应紧绷、价格波动大等问题。随着近两年黑色系由金融属性的强化和期现模式的融合，更加多的钢厂早已参予到期货交易中来。朱世伟讲解，钢厂参予期货市场的积极性正在逐步提高。

钢厂参予期货交易的目的，主要是瞄准原料成本、瞄准销售价格或者瞄准生产利润。他指出，企业展开期货套保，要根据自身的经营情况，考虑到原料库存、成品库存、生产成本等方面。

一般情况下，企业若不存在成品销售压力或者原料订购市场需求，则必须考虑到管理价格风险。但如果说企业现在的销售或订购并没过于大问题，那么不一定非要采行保值的动作。就当前而言，建议企业考虑到综合的利润水平以及自身的库存水平，使用期货或者期权工具参予投资保值。

至于明确的套保策略，根据市场行情变化，视企业所在区域、钢材品种等情况要求。D精借他山之石指导实践中原料主要靠进口的问题在有色、油脂市场也仍然不存在，但归功于对期货工具的合理利用，国内涉及产业都取得了更高的独立性和话语权。例如，与钢厂一样，面对上游原料独占局面的油脂油料产业就在这方面累积了非常丰富经验。

据理解，国内植物油脂与粕类市场进口依赖度较高，尤其是大豆，进口依存度多达80%。国内外大豆产业经历了多年发展，产业链的企业结构、国际贸易、加工模式及企业风险管理理念都不断更新。国内油厂在经历了2004年和2008年的两次地震后，了解和学会了用于期货工具。2008年全球金融危机愈演愈烈，大豆价格跌幅近50%，国内大豆产业客户利用期货市场售出保值，盈利15亿元，填补了现货市场的亏损。

20062008年，产业客户的大豆持仓比例快速增长近50%，行业广泛利用期货工具套保。随着新冠肺炎疫情在全球的蔓延到，一季度棕榈油消费量预计衰退60万70万吨，国内油脂价格一路走低。截至上周末，国内豆油商业库存为150万吨，较节前快速增长58%。

在此情况下，很多企业将豆油、棕榈油库存通过期货市场展开售出保值。同时，通过售出基差，对贸易商瞄准销售价格，更进一步防止市场大幅度波动对企业经营导致的潜在风险。部分企业人士告诉他期货日报记者，即使没疫情，公司也不会根据早已定价的进口大豆数量，按照适当产品得亲率在期货市场套保，并随产品销售节奏调整操作者。

将套保常态化的产业企业，因提早布局，面临近期油脂价格的大幅度暴跌，变得更为泰然。疫情期间，同在工业生产领域的石化企业某种程度利用期货力量确保运营。春节长假正处于传统淡季，上游炼化企业依旧动工，但终端生产人员停工延后，加之物流遭遇瓶颈，生产和消费错配，产品库存逐步上升，部分品种的库存甚至缔造历史新纪录，降解利润大幅度传输，炼化企业被动减产降负。

中化石化销售、道恩集团等化工产业链企业，前期就已通过期货、远期交易对冲子母风险，提早在聚烯烃、聚酯、苯乙烯、沥青、甲醇等产品上展开套保，现货末端使用横跨商品和近远期交易方式，减少疫情对市场价格和公司经营的影响。近日，国家统计局公布了与钢铁行业同为基础设施和房地产上游的水泥行业的生产数据。今年12月，全国水泥产量同比上升29.5%，而同期，粗钢和生铁产量皆快速增长3.1%、钢材产量上升3.4%。

有分析称之为，水泥产量数据体现的是当前实际市场需求，钢铁产量则支撑着过多的未来预期。数据表明，与2015年比起，2019年水泥产量上升0.4%。减产换取增效。2019年，水泥行业构建营业收入、利润收益同比快速增长12.5%和19.6%，缔造历史纪录，挣脱了行业的周期性宿命。

上述案例也许可以为钢铁行业发展转型、对冲价格波动风险获取一种视角。只不过，在钢材产业链上，不少企业在期现融合、回避风险方面做到得风生水起。

国内某大型钢厂涉及人士告诉他记者，按照目前的原料和成材基差结构，综合钢材库存低企现状，以及短期市场不确认和后期利润比较中性的预期，企业可以展开远月的利润瞄准操作者，对应的派生工具不仅有期货而且有期权，比如原料末端运用铁矿石场内期权工具，在市场消息传递时寻找机会，使用购入看涨期权和售出虚值看跌期权结合的策略。此外，据理解，近期，不受疫情影响，部分港口考虑到停止作业。淡水河谷发布公告称之为，或于本周六起停止马来西亚物流中心的作业，至3月31日。马来西亚物流中心2019年的铁矿石发货量为2370万吨。

有分析指出，此举并会对2020年全年的经销导致过于大影响，但有可能造成一季度销量上升80万吨。无论如何，部分市场人士回应，企业不应时刻注目疫情对国内及国外供需的影响，并主动积极开展衍生品套保等风险管理业务，助力行业成功渡河疫情关口。

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